Прямой эфир

Выше 20% прыгнем? Что будет с ключевой ставкой после заседания ЦБ

Лилия Батршина
14 декабря 2023, 12:46
Центробанк в 2023 году четыре раза повышал ключевую ставку. В июле она была 8,5% годовых, а в октябре едва ли не в два раза выше. Но это не предел, например, в феврале 2022 года ключевая ставка составляла 20%. В материале 78.ru вместе с экономистами выясняем, до какого предела ЦБ может в ближайшее время поднять ставку, а также делаем прогноз на ближайшее время, до конца 2023 и начало 2024 года.
Коллаж 78.ru: Nikolay Gyngazov; Vladimir Baranov/globallookpress.com, freepik.com/jcomp, flaticon.com/Freepik

Зачем поднимают ключевую ставку

Ключевая ставка — это единственный инструмент Центробанка, благодаря которому он может влиять на экономическую активность в стране. Ставка определяет процент, который регулятор собирает с банков за право пользования выдаваемыми деньгами. Повышение ключевой ставки делает деньги дороже и, соответственно, замедляет активность, сказываясь на дальнейшей цепочке оборота средств, а понижение — напротив, дешевле, ускоряя экономический рост.

Однако экономический рост, как правило, означает ускорение инфляции, поскольку в экономику приходит много «дешёвых» денег, поэтому Центробанк не склонен долго держать низкие ставки: ведь его основная задача — как раз сдерживание инфляции. Таргет, к которому ЦБ стремится на протяжении многих лет, — 4%, и в 2024 году он намерен подойти к этому уровню.

Фото: Vladimir Baranov/globallookpress.com
Фото: Vladimir Baranov/globallookpress.com

Инфляция в России 2023 года постепенно разгонялась. По данным Минэкономразвития, на 11 декабря она составила 7,47%, впервые за год замедлившись в годовом выражении.

— Если мы посмотрим темпы за последние пару недель и спроецируем их на год, то есть сперва увеличим их до месяца — условно говоря, берём за две недели, умножаем на два, чтобы перевести это в месячную инфляцию, если она будет развиваться такими же темпами, как сейчас, — и спроецируем темпы на 12 месяцев, то у нас получается инфляция порядка 15%. И вот эту инфляцию как раз надо очень серьёзно «гасить», — объяснял ранее в беседе с 78.ru доцент кафедры экономики, руководитель магистерской программы «Финансовые инструменты в экономике» РАНХиГС Санкт-Петербург Артём Голубев.

Ключевая ставка на сегодня составляет 15%, и есть большая вероятность, что на следующем заседании, которое состоится в пятницу, 15 декабря, она ещё повысится.

Как за последние годы менялась ключевая ставка

Ключевая ставка в России менялась вслед за социальными, экономическими и политическими обстоятельствами, с которыми сталкивалась страна.

Так, на протяжении относительно спокойных двух лет — 2018—2019 годов — ключевая ставка колебалась в небольшом диапазоне 7–7,75%. Первые значимые снижения начались в конце 2019 года: тогда ЦБ понизил ставку до 6,5%, а затем и до 6,25%. Когда грянула эпидемия коронавируса, в период апрельского локдауна ЦБ понизил ставку ещё сильнее — сначала до 6%, потом до 5,5%. Сделано это было для того, чтобы не дать экономике остановиться на фоне обрушившегося на людей и бизнес шока.

Центробанк продолжал держать низкую ключевую ставку вплоть до марта 2021 года — тогда она дошла до уровня 4,25%. Затем он начал цикл её плавного повышения: до 4,5%, затем до 5% и 5,5%, далее — до 6,5%. К концу года она поднялась до 8,5%, а незадолго до начала спецоперации — до 9,5%.

В момент первых санкций и первой паники на бирже регулятор сработал жёстко: первой же его мерой стало резкое повышение ключевой ставки до 20%. Благодаря этому удалось сбить накал инфляции и укрепить стремительно обрушивающийся рубль. Снижение началось только в апреле: сначала до 17%, затем, в мае, до 14%. Постепенно ставка дошла до уровня начала года, то есть 9,5%, и даже вернулась на уровень 7,5%, чтобы вновь поддержать экономику.

Фото: Silas Stein/globallookpress.com
Фото: Silas Stein/globallookpress.com

На этом уровне ставка удерживалась до июля 2023 года, когда стало очевидно, что слишком разогнавшаяся экономика порождает такой же разгон инфляции. Центробанк поднял ключевую ставку до 8,5%, а в августе предпринял новый резкий шаг сразу до 12%. Ключевая ставка ЦБ 15 сентября 2023 года поднялась ещё выше — до 13%, а в октябре — до 15%. Экономисты предполагали, что такой серьёзный подъём — сразу на 2% — обусловлен стремлением не повышать параметр больше до конца года, однако сейчас есть серьёзные сомнения в том, что этого не случится.

Когда Центробанк в последний раз понижал ставку

Понижение ставки означает, что экономике нужно много дешёвых средств, чтобы продолжать рост. Однако в российской ситуации, когда последние годы проходят под знаками шоков, следующих один за другим, это также происходит, если ставка поднята слишком высоко и в удержании этой высоты нет особого смысла.

Поэтому в последний раз ЦБ опускал ключевую ставку в сентябре 2022 года, когда её слишком высокий уровень стал мешать экономике перестраиваться на новые рельсы. Тогда он опустил её с 8% до 7,5%. Тем не менее долгий период относительно низкой ключевой ставки негативно сказался на инфляции, и регулятор счёл необходимым выйти в цикл её повышения.

Как будет меняться процентная ставка до конца 2023 года

До конца 2023 года осталось одно заседание по ключевой ставке — оно состоится в пятницу, 15 декабря. Профессор, заведующий кафедрой экономики РАНХиГС Санкт-Петербург, доктор экономических наук Олег Мисько в беседе с 78.ru выразил мнение, что регулятор всё же продолжит цикл её повышения. С каким шагом — пока вопрос открытый.

Связано это с тем, что предыдущее повышение ставки не сработала так, как должно, то есть не сдержала инфляцию в полной мере.

— Оно и не может сработать. У нас денежная масса не избыточная, а недостаточная, поэтому мы её всё равно вынуждены применять. Она просто будет дорожать, — отметил эксперт.
Эльвира Набиуллина/ Фото: Maksim Konstantinov/globallookpress.com
Эльвира Набиуллина/ Фото: Maksim Konstantinov/globallookpress.com

Олег Мисько указал, что, по его мнению, в стране денежная масса недостаточна, а это означает, что привычные финансовые механизмы, с помощью которых можно «охладить» экономику, работают неполноценно. В условиях избыточной денежной массы повышение ставки работает, поскольку даёт сигнал участникам экономики: вы можете продолжать расти, но для вас это будет стоить дороже. В России же денежной массы недостаточно для обеспечения её нужд, поэтому её так или иначе всё равно будут использовать — отсюда и сложности с купированием инфляции.

Прогноз по процентной ставке на 2024 год

В текущих условиях трудно гадать о будущем, всё будет зависеть от макроэкономической ситуации, отметил эксперт.

— Принципиально всё равно всё связано с развитием событий в нашей стране, поскольку те задачи, которые мы там решаем, они, конечно, экономически обеспечиваются, но они обеспечиваются немножко на других законах и другими методами. Поэтому, например, разговор о сдерживании инфляции сейчас очень трудно вести. У нас появятся доходы другого свойства у довольно большого количества людей, которые будут предъявлять спрос на рынках, в том числе основанных на этих деньгах. Те же производители ВПК — у них тоже появляются возможности увеличить объёмы, увеличить зарплаты, значит, увеличить доходы тех людей, которые будут там находиться. Всё это изменит рынки в следующем году, — констатировал Олег Мисько.

Перестройка экономики продолжается, это заметно также по тому, как меняется руководство в различных корпорациях и меняется их промышленная политика, меняется структура продукта. Для поддержания этой тенденции могут потребоваться меры со стороны Центробанка.

— В закон записано, что он (ЦБ. — Прим. ред.) должен заниматься главным делом — сдерживанием инфляции. Но с другой стороны, ситуация может развиваться так, что цель сдерживания инфляции не будет главной, — предположил эксперт.
Фото: freepik.com/katemangostar
Фото: freepik.com/katemangostar

Из сегодняшнего дня разумными видятся два сценария по ключевой ставке. Первый — если всё останется так, как сегодня, то ставка будет продолжать плавно повышаться, чтобы сдержать рост денежной массы. Второй — если будет принято решение переходить к реальному экономическому росту.

— Если будем понимать, что мы готовы перейти к политике роста, тогда нам нужно увеличение денежной массы, как ни крути. Тогда нужны дешёвые кредиты, дешёвые инвестиции, возможности кредита, возможности по совершению инвестиций, — отметил Олег Мисько.

Шансы достичь напугавших россиян в 2022 году 20% по ключевой ставке эксперт считает ненулевыми, однако ничего страшного в этом не видит — главное, чтобы оставалась адекватной волатильность и эластичность ставки.

— Меня как профессионала беспокоит эластичность и волатильность этой ставки к нашей экономике, то есть сдвиг ставки какого размера существенно повлияет на нас. В западных экономиках небольшой шаг процента уже влияет, а у нас, видите, получается, что шаги-то надо делать от 1 до 2% или, как тогда, 10% сразу влупить надо, вот тогда что-то произойдет. То есть эта ставка эффективна, насколько её повышение эластично, насколько мы достигаем той цели, которую мы хотим, в условиях сдерживания инфляции, — считает эксперт.

Пока действия Центробанка на инфляцию влияют, но недостаточно, именно поэтому, вероятно, в пятницу нас ждёт очередное повышение ключевой ставки. Какой из сценариев сработает в 2024 году, будет зависеть от макроэкономической обстановки и тех задач, которые встанут перед экономикой страны.