И это не предел: чего ждать россиянам после повышения ключевой ставки ЦБ до 21%

Вопреки прогнозам, но по логике

За последние месяцы россияне привыкли к тому, что Центробанк регулярно повышает ключевую ставку. Повышение началось не вчера и даже не в 2024 году — оно стартовало в середине 2023 года, когда иссяк эффект высокой базы предыдущего периода и инфляция, до этого находившаяся ниже 4%, вновь пошла вверх. Тогда вверх пошла и ключевая ставка: с 7,5% она выросла сначала до 8,5%, затем резко подскочила до 12%, а начало 2024 года экономика России встретила со ставкой в 16%.

С тех пор ЦБ продолжил регулярно повышать ключевую ставку, поскольку основной своей задачи — борьбы с инфляцией — она не выполняла. Сначала 18%, затем 19%, в начале октября 2024 года эксперты пугали прогнозами о ставке в 20% и даже в 22% — с явным намёком на цифру в 20% годовых, которой ознаменовался март 2022 года. Однако по большей части они сходились на том, что ключевая ставка повысится всё же до 20%, и это будет компромиссный сценарий между сторонниками мягкой и жёсткой денежно-кредитной политики.

Недавно в беседе с 78.ru профессор, заведующий кафедрой экономики РАНХиГС Санкт-Петербург, доктор экономических наук Олег Мисько объяснял, что ставка повысится на 1%, если в совете ЦБ победят сторонники мягкого таргетирования, и на 2% — если победа достанется сторонникам жёсткой ДКП.

Как показало заседание 25 октября, победили именно сторонники ужесточения политики — Центробанк поднял ключевую ставку сразу на 2%, до 21% годовых, и это стало максимумом в новой истории России.

— Это решение стало неожиданным для экспертов. Я, как и большинство экспертов, ожидал повышения до 20%, мой прогноз на повышение до 20% был с вероятностью 90%. И 21% с вероятностью 10%, — признался в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко.

— Вопреки большинству прогнозов и ожиданиям рынка в отношении увеличения ключевой ставки до 20% ЦБ РФ с целью усиления дезинфляционного импульса в следующем году принял более жёсткое решение, повысив её значение до 21%. К факторам, способствующим этому шагу, можно отнести рост планов расходов министерства финансов на текущий год. Также наблюдается определённый темп роста потребительских цен, — пояснила в разговоре с 78.ru доцент кафедры экономики Президентской академии в Санкт-Петербурге Линда Рыжих.

Она отметила, что такая мера является адекватной и логичной реакцией с учётом динамики уровня инфляции в последние месяцы. Действительно, несмотря на всё более жёсткие условия кредитования, отмену льготной ипотеки и другое «закручивание гаек» со стороны ЦБ, инфляция не показывает сколь-нибудь значимого отката. Пётр Щербаченко привёл цифры: текущий рост цен в сентябре составил 9,8% (в августе — 7,5%), базовая инфляция в сентябре — 9,1% (в августе — 7,7%), годовая инфляция на 21 октября составила 8,4%, а прогноз инфляции по итогам года — 8—8,5%.

Таргет по инфляции, напомним, 4—4,5%. Устраивать такое положение дел регулятор, главная задача которого — борьба с инфляцией, не может по определению.

Линда Рыжих отметила, что среди проинфляционных рисков сегодня выделяются перегрев экономики из-за сложностей с удовлетворением растущего спроса, рост инфляционных ожиданий населения и внешние экономические ограничения. Именно они сказались на решении ЦБ в первую очередь.

— Нельзя не отметить такой важный вид проинфляционного риска, как изменение условий внешней торговли. Сегодня в условиях геополитической напряжённости это оказывает существенное влияние на покупательную способность рубля и требует мер по оптимизации параметров системы денежно-кредитного обращения страны, в том числе путём ужесточения политики ЦБ РФ, — добавила эксперт.

Другое дело, что кроме повышения ключевой ставки у ЦБ почти нет сильных инструментов воздействия — она среди них является основным. Денежно-кредитную политику он продолжает ужесточать, но результата это не даёт. Ранее эксперты объясняли 78.ru, что чувствительность экономики России к повышению ключевой ставки начинается с 1%, в то время как в западных странах она стартует от 0,25%. Можно сказать, что у России из-за небольших шагов повышения ранее выработался на них «иммунитет».

— К основным причинам отсутствия должного эффекта от повышения ключевой ставки можно отнести неточный (ошибочный) прогноз ЦБ относительно уровня инфляции: погрешность в размере всего 1,5—2 процентных пунктов имеет очень существенное значение и несёт высокие риски снижения эффективности принимаемых решений. Кроме того, повышение ключевой ставки влечёт за собой рост цен на ресурсы, что, в свою очередь, провоцирует новый виток инфляции. Также следует отметить, что несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, бизнес-структуры и население продолжают проявлять кредитную активность, а дефицит кадров провоцирует рост заработных плат, — пояснила Линда Рыжих.

ЦБ изо всех сил пытается затормозить российскую экономику, чтобы она развивалась не столь бурными темпами, как сейчас, провоцируя инфляцию, но ему это не удаётся — спрос, кадровый голод и инфляционные ожидания перевешивают. Неудивительно, что регулятору приходится с каждым разом применять всё более жёсткие меры.

Эффект придётся подождать

При этом необходимо понимать, что повышение ключевой ставки не оказывает сиюминутного эффекта, уточнила Линда Рыжих. Должно пройти несколько месяцев, прежде чем ожидаемый результат можно будет увидеть воочию. К тому же конец года — традиционное время нового инфляционного витка, поэтому повышение ключевой ставки на последних двух заседаниях было вполне ожидаемо. Правда, мало кто предполагал, что ЦБ поднимет ставку сразу на 2%.

И всё же даже это не сможет резко остановить разогнавшуюся российскую экономику. Линда Рыжих отметила, что, очевидно, повышение ключевой ставки приведёт к некоторому снижению деловой активности в определённых отраслях и рыночных сегментах и небольшому замедлению инвестиций.

— На рынке недвижимости, думаю, замедлится рост цен и даже могут появиться предпосылки к их снижению; на фондовом рынке продолжат дешеветь облигации федерального займа, что переориентирует инвесторов в сторону финансовых инструментов с плавающей ставкой доходности, — объяснила она.

Разумеется, увеличится стоимость кредитов, ведь ключевая ставка — это, если говорить упрощённо, ставка, по которой ЦБ предоставляет деньги банкам. Поэтому ставки по кредитам всегда выше, чем ключевая ставка ЦБ, ведь банки на них зарабатывают.

— Ставки по потребительским кредитам и ипотеке также могут вырасти и будут находиться в диапазоне 21—33% до конца 2024 года, — спрогнозировал Пётр Щербаченко.

В итоге это должно привести к снижению потребительского спроса и спроса на импорт, в том числе на иностранную валюту. А это, в свою очередь, поддержит рубль, который сейчас стоит у самой границы 100 единиц за доллар и давно её перешагнул в случае с евро.

— В целом, я предполагаю, что существенного влияния на процесс динамики покупательной ценности рубля такое повышение ставки не окажет, однако поддержка его курса в среднесрочной перспективе будет обеспечиваться именно за счёт постепенного роста этой ставки (ещё на 2—3%), — считает Линда Рыжих.

Пожалуй, единственное, что приятно обычному россиянину в сложившейся ситуации — это рост ставок по рублёвым депозитам, который наверняка можно ожидать в ближайшем будущем. Это увеличит привлекательность сбережений в национальной валюте и выведет некоторое количество денежных средств из оборота — по крайней мере, на сроки действия вкладов, максимальные ставки по которым сегодня предлагают на срок 7—9 месяцев.

— Рост ключевой ставки приведёт к повышению ставок по депозитам, которые могут вырасти до 21—24% через две недели и до конца 2024 года, — констатировал Пётр Щербаченко.

Однако ничего страшного повышение ключевой ставки с собой не принесёт, уверяет Линда Рыжих. Более того, ничего страшного не произойдёт, даже если её поднимут в будущем до 25%.

— Если бы, например, процесс роста этого показателя был резким (сразу на 3—5 процентных пунктов), тогда можно было бы говорить о каких-либо рисках и негативных последствиях. В целом, рынок и финансовая система уже подготовились к ужесточению денежно-кредитной политики ЦБ и скорректировали свои стратегии с учётом ожидаемых изменений, — констатировала эксперт.

Все мы это видим: потребительские кредиты и рыночная ипотека подорожали до заградительных значений, а цены на товары в магазинах по-прежнему не радуют. Поэтому всё, что можно посоветовать в текущей ситуации — ждать. Положить средства на депозит и переждать период высокой ставки, не соблазняясь на кредитные и ипотечные авантюры.

Пик ещё впереди

Но как долго продлится этот период высокой ставки? Из сегодняшнего дня прогнозы делать сложно, предупреждают эксперты, поскольку на ставку влияют многие факторы, в том числе внешнеэкономические и политические. Однако Центробанк уже заявил, что не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки на следующем заседании в декабре. Кроме того, он повысил до 21—21,3% прогноз по средней ключевой ставке до конца текущего года, до 17–20% — на 2025 год, до 12–13% — на 2026 год, и только на 2027 год прогноз пока остался без изменений — 7,5–8,5%.

Таким образом, можно констатировать, что в качестве базового сценария ЦБ рассматривает период высокой ставки длительностью в два года, а очень высокой ставки — примерно в год.

Линда Рыжих также отметила, что можно ожидать повышения ключевой ставки не только в декабре, но и, возможно, в первой половине 2025 года ещё на несколько процентных пунктов. Так что, вероятно, нас ждут новые рекорды. Однако за каждым падением рано или поздно следует рост, обнадёжила эксперт.

— Любая экономика, какой бы развитой или, наоборот, проблемной она ни была, всегда развивается циклично. <…> Важнейшие факторы, создающие основания для стабилизации и последующего снижения ключевой ставки — это уровень экономической активности государства, динамика экспорта и импорта, бюджетная политика, ситуация на рынке труда и потребительская активность. Когда динамика этих показателей станет стабильно положительной, инфляция перейдёт в стадию дезинфляции, а потом — дефляции и Центробанк примет решение в пользу снижения ключевой ставки. Я полагаю, это может произойти к концу 2025 года, — спрогнозировала Линда Рыжих.

Пока в большинстве из указанных сфер положительной динамики не наблюдается: кадровый голод душит производство, вынуждая повышать зарплаты, бюджет на следующие три года свёрстан с дефицитом (впрочем, это обычная практика), потребительская активность зашкаливает, экспорт и импорт сталкиваются с проблемами из-за санкций. На этом фоне единственный положительный момент — общий рост экономики России, какого не было уже давно. Однако именно он и провоцирует остальные негативные последствия.

Можно ли с этим что-то сделать? Пожалуй, нет, во всяком случае, пока не пройдёт активная фаза противостояния с Западом. Как видим по прогнозам ЦБ, он предполагает, что оно продлится ещё минимум два года. И это значит, что мечты о покупке квартиры в ипотеку и других кредитах стоит отложить в долгий ящик, деньги — положить на депозит, а самому внимательно просматривать ленты вакансий — возможно, именно сейчас есть шанс сменить работу на более выгодную, пока кадровый голод позволяет диктовать условия.