Будет необычно. Чем заседание ЦБ по ключевой ставке 20 марта отличается от предыдущих

Снизить ставку логично

Ключевая ставка за последние годы стала привлекать огромное количество внимания, и неудивительно, ведь чем она выше, тем выше стоимость кредитов и для обычных россиян, и для бизнеса. Чем дороже кредиты, тем сложнее их брать, а значит, и сложнее расширять дело для бизнеса и покупать материальные блага для обычных людей. Все эти сложности тормозят экономику — чего ЦБ и добивался с конца 2024 года в своей борьбе с инфляцией.

Однако начиная с середины 2025 года ЦБ отходит от пика ключевой ставки, планомерно её снижая. Резко это делать нельзя, иначе инфляция возьмёт новую вершину, но и не ослаблять давление невозможно, ведь экономика затормозилась очень сильно за последние полтора года. Поэтому Центробанк снижает ключевую ставку постепенно и поступательно, и каждый раз перед заседанием экспертов занимают только два вопроса: будут снижать ставку или оставят её на прежнем уровне, а если будут снижать, то на сколько.

Грядущее заседание 20 марта в этом смысле отличается однозначностью: эксперты в большинстве своём ждут продолжения снижения ключевой ставки. Основным сценарием они называют снижение на 0,5%, до 15% годовых.

— Данный шаг выглядит логичным продолжением февральского решения, когда регулятор уже снизил ставку до 15,5%, опираясь на устойчивые дезинфляционные тренды. Февральские данные по инфляции, показавшие рост цен на уровне 0,5–0,6% к январю, в пересчёте на год фактически соответствуют целевому ориентиру в 4%, что даёт совету директоров необходимое пространство для манёвра без риска разгона потребительского спроса, — констатировал финансист, трейдер Дмитрий Царьков.

Действительно, инфляция пока относительно радует, отметил в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Петр Щербаченко: после всплеска в январе, который объясняется повышением НДС и в целом активным началом года, с 3 по 10 марта она составила 0,11% против 0,08%, а за целый февраль — 0,73% после 1,62% в январе. На 10 марта в годовом выражении показатель инфляции составляет 5,84%, следует из расчётов Минэкономразвития.

Поэтому можно сказать, что инфляционный всплеск января в целом исчерпан и рисков роста инфляции не наблюдается, несмотря на сезонный фактор, который проявит себя весной, подтвердил в разговоре с 78.ru руководитель образовательной программы «Экономика» Президентской академии в Санкт-Петербурге, кандидат экономических наук Дмитрий Десятниченко.

— ЦБ уже достиг цели замедления экономической активности и снятия перегрева экономики, и теперь главное не допустить её излишнего охлаждения, особенно в сегменте малого и среднего бизнеса. И хотя и 15%, и 14% — это всё ещё много, но важно демонстрировать устойчивость и последовательность в снижении ставки, давая бизнесу сигнал о прогнозируемом движении к куда более приемлемой для бизнеса ставке в 12% и ниже, — отметил Дмитрий Десятниченко.

Поэтому, как предполагают эксперты, сценарий снижения ключевой ставки до 15% наиболее вероятен — он одновременно и не опасен с точки зрения инфляции, и подаёт необходимый сигнал.

Необычное заседание

Есть и ещё один фактор, который необходимо учитывать, прогнозируя параметры ключевой ставки на заседании 20 марта. Дело в том, что это заседание — так называемое промежуточное. Всего в год ЦБ проводит 8 заседаний по ключевой ставке, из них 4 промежуточных и 4 опорных. Заседание 20 марта будет промежуточным, а следующее опорное — 24 апреля.

— По опыту, именно на опорных заседаниях ЦБ объявляет о каких-либо значимых, меняющих динамику параметрах ДКП (денежно-кредитной политики. — Прим. ред.). И если с середины 2025 года ЦБ последовательно, на шести заседаниях снижал ключевую ставку, то теоретически возможная пауза будет расцениваться рынком как смена тренда. А это требует более подробных пояснений и обоснования, корректировки макропрогноза, уточнения прогноза дальнейшей динамики ключевой ставки и прочее. И всё это происходит именно после опорных заседаний. После промежуточных объявляется ставка и публикуется пресс-релиз с краткими комментариями, без подробной и развёрнутой аналитики, — пояснил Дмитрий Десятниченко.

Формально разницы между заседаниями нет, Центробанк можно свободно корректировать денежно-кредитную политику в любом направлении на каждом из них, но, по опыту, более значимыми оказываются решения по итогам опорных заседаний, добавил Дмитрий Десятниченко. Промежуточные же заседания, каким является мартовское, традиционно носят более тактический характер, в отличие от опорных встреч — на таких заседаниях ЦБ фокусируется на оперативной подстройке параметров под текущие реалии, дополнил Дмитрий Царьков.

— Тем не менее, учитывая новую коммуникационную стратегию ЦБ, подразумевающую проведение пресс-конференций после каждой встречи, значимость мартовского решения для институциональных инвесторов остаётся крайне высокой, так как оно задаёт вектор ожиданиям перед масштабным пересмотром прогнозов в апреле, — указал Дмитрий Царьков.

В том числе и поэтому эксперты считают, что ЦБ продолжит тренд на снижение ключевой ставки, заданный на предыдущих заседаниях: такую вероятность они оценивают в 80%. Однако есть и не такой уж маленький шанс, в целых 20%, что ключевую ставку сохранят на текущем уровне, а о более резком снижении показателя и вовсе говорить не приходится.

— Основным сдерживающим фактором для более агрессивного шага выступают сохраняющиеся на повышенном уровне инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также запланированная индексация тарифов жилищно-коммунального хозяйства, которая окажет давление на индекс потребительских цен во втором полугодии. В рамках работы с вероятностями я оцениваю шанс сохранения ставки на текущем уровне в 15,5% не более чем в 20%. Такой сценарий возможен лишь в случае резкого всплеска волатильности на валютном рынке или неожиданного ускорения недельной инфляции в середине марта, однако на данный момент цифры подтверждают охлаждение кредитной и потребительской активности, — констатировал Дмитрий Царьков.

Что будет дальше

Однако ожидания снижения ставки на грядущем заседании означают лишь то, что вероятность паузы в ближайшем будущем повышается, обратил внимание Дмитрий Десятниченко.

— Корректировка ключевой ставки — это не механический и не линейный процесс. И Эльвира Набиуллина (глава ЦБ. — Прим. ред.) сама об этом говорила. В 2026 году логично ожидать как паузы, так и более широкие шаги в снижении ключевой ставки. Если же 20 марта ЦБ сделает паузу и сохранит ставку на уровне 15,5%, что маловероятно, но возможно, то логично будет ожидать, что на следующем опорном заседании ЦБ объявит о более существенном решении о ключевой ставке, чем об уже привычном её снижении на 50 базовых пунктов, — отметил эксперт.

Так или иначе, случится понижение ключевой ставки на этом заседании или на следующем, финансовый сектор и рынок облигаций уже заложили это решение в котировки ОФЗ, указал Дмитрий Царьков. Подтверждение тренда лишь усилит спрос на инструменты с фиксированной доходностью. Поэтому по итогам заседания риторику регулятор, скорее всего, сохранит умеренно жёсткую, несмотря на фактическое снижение стоимости заимствований.

— Я полагаю, что регулятор предпочтёт действовать осторожно, сохраняя реальную процентную ставку на тест-драйве в жёсткой зоне, чтобы гарантировать закрепление инфляции вблизи целевых значений к концу 2026 года. Таким образом, мартовское заседание станет важным индикатором готовности ЦБ планомерно возвращать экономику к нейтральному диапазону ставок, не допуская при этом перегрева на фоне бюджетных стимулов и структурной трансформации рынков, — резюмировал Дмитрий Царьков.

Петр Щербаченко напомнил, что целевой ориентир по инфляции у ЦБ — около 4%, и именно к нему регулятор старается привести годовой показатель с помощью жёсткой денежно-кредитной политики. Однако в процессе он будет постепенно «отпускать вожжи», а это значит, что привычные за последние годы выгоды для обычных россиян начнут постепенно откатываться до предыдущих значений.

— В будущем в России ожидается снижение ставок по вкладам вслед за ключевой ставкой. Снижение ставок по вкладам произойдёт через пару недель после снижения ключевой ставки 20 марта. При наличии средств лучше рассмотреть возможность открыть несколько вкладов, долгосрочного и краткосрочного, для дифференциации накоплений и получения наибольшего эффекта и дохода, — рекомендовал Петр Щербаченко.

Средняя максимальная ставка вкладов из топ-10 банков России уже упала к уровням ноября 2023 года: по итогам первой декады марта она опустилась ниже 14%, до 13,87% годовых, показывает мониторинг ЦБ. Наверняка она продолжит снижение по мере снижения ключевой ставки и повышения доступности кредитов. Поэтому уже стоит задуматься о том, куда перекладывать средства ради сохранения дохода — об этом 78.ru рассказывал здесь.