Белка в колесе инфляции: ЦБ пугает россиян и бизнес повышением ключевой ставки

Ставка — по-прежнему 21%

Внимание к движениям ключевой ставки на протяжении последних трёх лет у россиян пристальное, и это понятно: таких резких повышений и снижений, таких высоких уровней не было давно. Если резкое повышение до 20% в начале 2022 года понятно — тогда нужно было купировать панику на рынке после введения первых, самых масштабных санкций, — то 2024 год побил рекорды постепенного повышения: начавшийся ещё в середине 2023 года цикл роста ставки привёл её к октябрю прошлого года на уровень 21%.

На последнее заседание 2024 года, которое прошло в декабре, прогнозы у экспертов были мрачные: они ожидали дальнейшего повышения до 22–23%. И причин для этого фиксировалось множество — от никак не идущей вниз инфляции и до недостаточного снижения кредитования. Тем не менее ЦБ удивил всех, революционно сохранив ключевую ставку на уровне 21%.

Тогда некоторые эксперты осторожно предположили, что повышением может отметиться первое заседание ЦБ по ключевой ставке 2025 года. Однако консенсусный прогноз был спокойный: большинство экспертов считали, что регулятор поднимать ставку дальше не будет, сохранив её на уровне 21%. И 14 февраля, в День всех влюблённых, Банк России экспертное сообщество разочаровывать не стал, действительно оставив ставку без изменений.

— Ключевая процентная ставка в России остаётся на уровне 21% годовых, что обусловлено необходимостью жёсткой денежно-кредитной политики для дезинфляции. Инфляция снижается: с 28 января по 3 февраля 2025 года рост составил 0,16%, что ниже предыдущих недель (0,22% и 0,25%). Внутренний спрос превышает предложение, наблюдается снижение кредитной активности и рост склонности к сбережению, — констатировал в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Петр Щербаченко.

Как отметил в разговоре с 78.ru кандидат экономических наук, доцент, руководитель образовательной программы «Экономика» Президентской академии в Санкт-Петербурге Дмитрий Десятниченко, Центробанк видит признаки того, что высокая ключевая ставка наконец начала работать. На это указывает прежде всего снижение кредитования у физических лиц, к примеру ипотеки и автокредитов, и охлаждение инвестиционного спроса у фирм.

Вообще ключевая ставка — инструмент не мгновенный: эксперт сравнил её с лекарством, от приёма которого до начала действия может пройти час или несколько часов. Так и ставка в российской экономике начинает действовать не сразу, а спустя 6–9 месяцев. Сейчас наконец появились признаки того, что ключевая ставка в 21%, которую ввели в октябре, начала оказывать эффект. Это произошло не так быстро, как хотелось бы ЦБ, но произошло.

— По данным ЦБ РФ, в декабре 2024 года объём корпоративного кредитного портфеля сократился на 0,2%, розничного — на 0,5%, а потребительских займов — на 1,9%. Банк России считает жёсткие условия необходимыми для достижения целевой инфляции в 4% к 2026 году, — резюмировал Пётр Щербаченко.

Помимо этого, есть и ещё один фактор, который мог оказать влияние на действия Центробанка — это резкое укрепление рубля на фоне геополитических событий последних дней. Независимо от того, насколько позитив на рынке в связи с общением между президентами России и США оправдан, рубль укрепился очень сильно, в моменте вырастая до 88 единиц за доллар. И это, как ни странно, не очень хорошо.

— Повышение ключевой ставки с точки зрения экономики должно укреплять рубль. То есть цена рубля повышается в процентах, значит, он должен укрепляться. Но, по сути, он уже укрепился. Можно сказать, что текущее значение в 90 рублей за доллар — не совсем цель ЦБ, так как для бюджета это не очень здорово, так сложно наполнять бюджет, — подытожил Дмитрий Десятниченко.

Для российского бюджета было бы лучше, если бы доллар сохранился в районе 90–95 рублей, текущее укрепление национальной валюты избыточно. Вся эта совокупность факторов и позволила Центробанку оправдать ожидания экспертов и сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. Но станет ли он пределом?

Белка в колесе и смерть для экономики

Российский бизнес надеется, что 21% станет пиком ключевой ставки, отметил член генсовета «Деловой России» Алексей Лазутин. На это же, похоже, рассчитывает и банковский сектор: как указал Пётр Щербаченко, средняя максимальная ставка топ-10 банков по вкладам во второй декаде января с 21,72% годовых опустилась до 21,52%.

— Однако ставки по вкладам до сих пор остаются максимально привлекательным инструментом для получения безрискового дохода. На 1 января 2025 года сумма средств физлиц в кредитных организациях составила 57 246,66 млрд рублей, увеличившись с 45 104,52 млрд рублей на 1 января 2024 года. Таким образом, объём вкладов физлиц за 2024 год вырос на 26,92%. Сейчас хорошее время чтобы открыть депозиты по высокой ставке на разные периоды в зависимости от финансовой цели вкладчика, — резюмировал эксперт.

Однако сам Центробанк не был в пояснении к своему решению столь оптимистичен. Так, он поднял прогноз по средней ключевой ставке в 2025 году с 17–20% до 19–22%, а это значит, что он предполагает возможность дальнейшего роста ставки. Дмитрий Десятниченко объяснил это влиянием главного фактора — инфляционных ожиданий, которыми живёт рынок.

Объективно ключевая ставка начала работать — не полностью, но в части снижения кредитования и потребления точно, об этом говорят и накопления на депозитах, данные по которым привёл Пётр Щербаченко. Однако инфляция, за снижение которой борется Центробанк, пока находится на неприемлемом уровне — к февралю 2025 года она ускорилась до 10%, из-за чего ЦБ повысил свой прогноз на год до 7–8%. Это вдвое выше таргета в 4–4,5%, к которому стремится регулятор.

— Цифра 22% — это то, что принято называть словесной интервенцией. ЦБ как бы говорит: радоваться не надо, цикл повышения ещё может быть продолжен. Чем больше кредитов мы берём и чем больше тратим, тем сильнее раскручиваем сами этот маховик инфляции, как белка в колесе, которая чем быстрее бежит, тем быстрее колесо крутится. ЦБ нужно на психологическом и моральном уровне убедить, что это ещё не финал, повышение не исключено, чтобы кредиты под перекредитовывание в дальнейшем брать перестали, — объяснил логику регулятора Дмитрий Десятниченко.

Будет ли регулятор дальше повышать ставку, зависит исключительно от нас — обычных людей и бизнеса. Центробанк понимает, что цифра в 22 и даже 23%, которые в конце прошлого года прогнозировали некоторые эксперты, — это очень больно для экономики. Именно поэтому он прикладывает все усилия для того, чтобы ставку удержать и не поднимать дальше, хотя финансисты к этому повышению стремятся. Однако высокая ставка убивает экономику: Дмитрий Десятниченко рассказал, что ставки по кредитам для бизнеса сегодня стремятся к 30 и даже 40%, а предприятий с рентабельностью, которая могла бы их хотя бы покрыть, практически нет.

— Центробанк говорит: услышьте меня и успокойтесь, не раскручивайте ажиотаж, удержание ставки — ещё не тренд, может быть рост. Если вы меня не услышите, я вам ставку 23% сделаю, опять не поймёте — сделаю 25%. Бизнес уже понял, тратится только на самое важно и неотложное, глобальные крупные проекты стоят на паузе. Потребители поняли ещё не до конца, — констатировал Дмитрий Десятниченко.

Высокая ставка — это горькая пилюля, которую надо принимать, чтобы бороться с гиперинфляцией, привёл сравнение эксперт. Потому что при высокой ставке и без инвестирования бизнесу плохо, но он выживает. Это тяжёлое, но не предсмертное состояние. А гиперинфляция — как температура в 41 °С для организма: ещё шаг — и смерть.

Главное — внутри

Прогнозы по ключевой ставке сейчас давать сложно, особенно на фоне текущих геополитических событий. Если переговоры президентов России и США приведут к некоторой разрядке отношений и хотя бы ослаблению санкций, экономика сможет сделать вдох, и это позволит Центробанку начать цикл снижения ключевой ставки. Однако регулятор никогда не исходит из таких предположений, напротив — его прогнозы максимально консервативны. Как пояснил Дмитрий Десятниченко, все возможные внешние факторы ЦБ при прогнозах выносит за скобки, оставляя только одно: стало хуже экономике или нет, исходя из внутренних трендов.

Тем не менее даже из текущего момента можно сделать предположение о том, когда ключевая ставка начнёт движение вниз. Пётр Щербаченко спрогнозировал её на 2025 год в коридоре 17–22%, некоторые пессимистически настроенные экономисты уже отложили цикл снижения до 2026 года. Дмитрий Десятниченко настроен не столь мрачно.

— Это пугалка, чтобы мы успокоились. Если мы воспримем адекватно и не будем упорствовать в потреблении и кредитовании, то вполне вероятно, что осенью или к концу года может начаться снижение. До лета — крайне маловероятно, — считает эксперт.

Если начнётся смягчение санкций, это сразу будет означать приток товаров по более низкой цене, приток валютной выручки, рубль и экономика в целом начнут себя чувствовать гораздо свободнее, и это позволит начать снижать ключевую ставку раньше лета. Но это внешний фактор, который может случиться или не случиться, а ЦБ опирается на внутренние тренды.

— Они исходят из сценария, что если хуже не будет, то во второй половине года, осенью-зимой, может быть первое снижение — до 17, 18 или хотя бы 19%, — предположил эксперт.

Однако на прежние уровни хотя бы в 10% ключевая ставка вернётся не раньше 2027 года, считает Дмитрий Десятниченко, в лучшем случае в конце 2026-го. Связано это всё с той же инерцией процессов: ставка работает не сразу, реакция на изменения появляется через полгода-год.

Так или иначе, многое сейчас зависит от внешних факторов: если удастся достичь соглашения о снятии или смягчении санкций, прогноз главы комитета Госдумы по финрынкам Анатолия Аксакова о снижении ключевой ставки уже на следующем заседании 21 марта может и сбыться. Но до той поры нужно затянуть пояса, отнести деньги на вклад, пока банки предлагают высокие проценты, и ждать — чтобы не становиться той самой белкой, которая своим бегом за потреблением разгоняет колесо инфляции всё сильнее.