Это «косметика»: почему банки недовольны ключевой ставкой и чего ждать от ЦБ 25 июля

Впервые за полгода

Высокая ключевая ставка — бич современной экономики России: Центробанк держит её на беспрецедентном уровне, чтобы охладить экономическую ситуацию и пресечь разгон инфляции. Смысл в этом, безусловно, есть, ведь вслед за экономическим ростом в стране, который идёт быстрее ожиданий, так же быстрее ожиданий и чуть ли не опережающими темпами растут цены. Во многих отраслях за год цены выросли вдвое, и это никак не может радовать ни обычных россиян, ни бизнес, ни власть.

Среди прочих мер Центробанк пошёл на, с одной стороны, очевидные, а с другой — крайне жёсткие: поднял ключевую ставку до уровня, которого ещё не было в современной России — в конце 2024 года она достигла 21%. Эксперты ждали и большего, в декабре 2024 года назывались цифры в 22–23%, однако на последнем в году заседании ЦБ неожиданно не стал больше повышать показатель. С тех пор на протяжении полугода ключевая ставка держалась на уровне в 21%.

Бизнес, банки, население с нетерпением ждали момента, когда показатель начнут опускать, ведь высокая ключевая ставка — это стопор для многих экономических процессов. Она делает кредитные деньги крайне дорогими, поэтому предприятия были вынуждены поставить на паузу планы по расширению или реализовывать их из собственных средств. Перестали брать кредиты, покупать квартиры и машины и обычные граждане страны, вместо этого отправив сбережения на депозиты, проценты по которым также беспрецедентно выросли. Экономика задержала дыхание и замерла в ожидании, когда пик инфляции пройдёт стороной.

В июне 2025 года появились первые признаки того, что ситуация начинает выправляться: на протяжении нескольких недель инфляция показывала весьма скромные цифры, кредитная активность как населения, так и бизнеса снизилась. Это позволило Центробанку рискнуть и пойти на первое за полгода снижение ставки — оно составило 1%, до 20% годовых.

Конечно, это снижение само по себе не повлияло существенно на экономику: для неё не столь важно, 21% ключевая ставка или 20%. Однако, как объясняли аналитики, в данном случае важно намерение, сигнал, который подаёт регулятор: он видит позитивное движение и, если всё так и будет продолжаться, постепенно начнёт ослаблять давление. Для рынка этот сигнал крайне важен, поскольку даёт возможность строить прогнозы на будущее.

И первыми на него откликнулись банки: ставки по депозитам уменьшились, а также снизились ставки по рыночной ипотеке. Хотя и там и там ставки всё ещё высокие (особенно в ипотечных кредитах, где они по-прежнему запретительные), динамика понятна: банки ждут постепенного смягчения денежно-кредитной политики на фоне хороших показателей по инфляции.

Однако насколько эти показатели хороши, и как сильно Центробанк может опустить ставку на следующем заседании?

На ЦБ давят?

Тема ключевой ставки действительно интересная, и вокруг неё сейчас много дискуссий, отметил в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ, автор социального проекта «Финансовая грамотность: просто о сложном» Петр Щербаченко. Так, ещё в начале июля практически сразу после заседания ЦБ по ключевой ставке, в СМИ стали появляться высказывания топ-менеджеров различных компаний и банков, в которых они призывали регулятор опустить ключевую ставку больше, чем на 1%. К примеру, высказался глава Сбербанка Герман Греф: по его мнению, понижать показатель нужно более решительными шагами, поскольку снижение на 1–2% экономика не ощутит. Главный экономист ВЭБ Андрей Клепач и вовсе заявил, что ключевую ставку нужно снижать до 10–11%, чтобы не отдавать внутренний рынок импорту, поскольку текущая ставка не даёт развивать отечественные производства.

— Герман Греф, как и другие топ-менеджеры, выступает за резкое снижение, потому что это будет снижать стоимость кредитов для бизнеса. Часть экспертов считает, что такие заявления — попытка повлиять на регулятора через медиа, — отметил Петр Щербаченко.

Другого мнения придерживается кандидат политических наук, руководитель образовательной программы «Менеджмент» Президентской академии в Санкт-Петербурге Кристина Палий: по её словам, оживлённые дискуссии о возможном масштабе снижения ключевой ставки 25 июля отражают высокую актуальность темы для делового сообщества.

— Публичные высказывания представителей крупного бизнеса, выступающих за более активное снижение, прежде всего отражают их законный экономический интерес в удешевлении стоимости заёмных ресурсов для финансирования проектов и рефинансирования долгов. Интерпретировать эти заявления исключительно как попытку прямого давления на Центральный банк РФ через общественное мнение было бы упрощением. Скорее, это элемент открытого диалога между ключевыми игроками рынка и регулятором, способствующий формированию сбалансированных ожиданий, — считает она.

Так или иначе эксперты сходятся во мнении, что даже если это попытки давления, Центробанк вряд ли на них поддастся. Петр Щербаченко отметил, что Банк России традиционно предпочитает осторожность, другие эксперты указали на консервативность регулятора. И причины для этого есть, ведь резкое снижение ключевой ставки несёт за собой не только ослабление давления на производителей и кредитные организации, но и риски растерять весь достигнутый положительный эффект.

— Основная опасность заключается в потенциале стимулирования избыточного потребительского и инвестиционного спроса, который может вновь разогнать инфляционные ожидания бизнеса и населения. Данный риск усугубляется сохраняющимся высоким уровнем бюджетных расходов, оказывающих стимулирующее воздействие на экономику. Более того, резкое удешевление кредита способно спровоцировать давление на курс рубля. Ослабление национальной валюты напрямую ведёт к росту цен на импортные товары и компоненты, что немедленно отразится на инфляции, особенно в условиях сохраняющейся импортозависимости ряда отраслей, — указала Кристина Палий.

Центробанк в принятии решений руководствуется не давлением через СМИ и общественным мнением, а показателями экономики. Сегодня они положительны, но — недостаточно для того, чтобы «кидаться с головой в омут» понижения ключевой ставки.

Ждём «косметики»

Петр Щербаченко указал, что в июне годовая инфляция замедлилась до 9,4% против 9,88% в мае. Многое будет зависеть от того, как инфляция будет себя вести в июле: если она продолжит замедляться более значительно, например, до 8,5–8,9% к концу месяца, то ЦБ сможет позволить себе резкий шаг.

— Действительно, текущая макроэкономическая ситуация предоставляет определённые основания для смягчения денежно-кредитной политики. <…> Наблюдается относительная стабильность на валютном рынке и адаптация экономики к текущим условиям. Эти факторы формируют объективные технические предпосылки для продолжения цикла снижения ставки, — отметила Кристина Палий.

Финансист, трейдер Дмитрий Царьков указал также на другие факторы: по его словам, сегодня довольно уверенно себя чувствует рынок труда, а корпоративный сектор показывает приличный прирост прибылей за май, в рамках прогнозных значений. В целом бизнес чувствует себя нормально, а инфляция снижается даже немного быстрее, чем ожидалось.

— А вот ВВП, точнее, его краткосрочная динамика, показывает серьёзный спад уже сегодня. То есть тенденция на снижение инфляционного давления в ближайшем будущем действительно есть, — отметил Дмитрий Царьков.

ВВП России, по предварительным оценкам, за 2025 год вырастет всего на 1,7% — это кажется мало, особенно на фоне показателей прошлых лет, однако снижение прогнозируемое, такова плата за борьбу с инфляцией. Кроме того, то, что ВВП по-прежнему растёт, уже хорошо — это говорит об отсутствии рисков стагфляции.

В целом на рынке сегодня есть консенсус по ожиданиям от следующего заседания ЦБ, отметил Дмитрий Царьков: по мнению рыночных аналитиков из разных инвестдомов, высока вероятность снижения ставки на 1%. Такого же мнения придерживаются и опрошенные 78.ru эксперты — они указывают, что ЦБ вряд ли поддастся на давление в медиа и продолжит снижать ключевую ставку осторожно и постепенно.

— Учитывая высокий приоритет ценовой стабильности и репутационный капитал регулятора, вероятность существенного отклонения от осторожной и прогнозируемой траектории снижения ставки, несмотря на активные дискуссии, представляется ограниченной. Сохранение операционной независимости при принятии решений в области денежно-кредитной политики остаётся фундаментальным принципом деятельности Центрального банка РФ, — считает Кристина Палий.

Впрочем, нельзя сказать, что снижение ключевой ставки на 1% повлечёт за собой какие-либо серьёзные последствия: как и предыдущее снижение, это скорее демонстрация намерений и указание на тренд, чем действительно серьёзное облегчение жизни для бизнеса и экономики в целом.

— Это косметическое снижение не сможет серьёзно изменить ситуацию на рынке и является небольшим шагом в сторону целевых значений на этот год. <…> Это небольшой шаг, который можно себе позволить уже сегодня, без особых последствий для экономики страны и повторения инфляционного витка. Сегодня нужно действовать осторожно, чтобы не сломать столь хрупкий баланс сил, — резюмировал Дмитрий Царьков.

А угроз для баланса сегодня хватает: это и геополитическая напряжённость, и экономическая нестабильность, и даже заявления президента США Дональда Трампа, который пообещал ввести вторичные пошлины против контрагентов России через 50 дней, если не будет успехов по Украине. Всё это Центробанк учитывает в оценке, и какой вывод он сделает — узнаем 25 июля.