«Сигнал рынку»: ЦБ снизил ключевую ставку — что это значит

Что решил ЦБ на заседании 19 декабря

К декабрю 2025 года регулятор подошёл с противоречивыми данными. С одной стороны, инфляция показывала устойчивое и планомерное снижение. На 15 декабря инфляция замедлилась до 5,78% — с 6,64% в конце ноября, напомнил в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко, ссылаясь на данные Росстата. При этом в ноябре аналитики ожидали более высокий показатель — 6,74%, то есть инфляция снижалась быстрее, чем предполагалось.

С другой стороны, инфляционные ожидания по-прежнему оставались высокими, поскольку впереди Новый год, а это время традиционной покупательской активности — люди закупаются перед праздником подарками, собираются на отдых и так далее. В итоге инфляция обычно к концу года растёт. К тому же с 1 января 2026 года НДС вырастет с 20% до 22%, и это даст разовый всплеск роста цен. Поэтому у ЦБ было как минимум два варианта действий: продолжить снижение ключевой ставки, пусть и незначительно, на 0,5–1%, или сохранить её на текущем уровне из осторожности.

— Декабрьское заседание регулятора подводит черту под сложным годом. Решение по ключевой ставке в этот период — это не только инструмент борьбы с инфляцией, но и сигнал рынку о приоритетах на ближайшие кварталы, — указал в беседе с 78.ru финансист, трейдер Дмитрий Царьков.

В итоге Центральный банк принял решение дополнительно снизить ставку на 0,5%, до 16%. Опрошенные 78.ru эксперты назвали это снижение символическим. Дмитрий Царьков указал, что это стало признанием — пик инфляционного давления пройден, кроме того, это акт поддержки реального сектора, который испытывает дефицит ликвидности при двузначных ставках.

— Руководство ЦБ убеждено в устойчивом замедлении инфляции и указывает на ослабление давления со стороны валютного рынка. Такое решение означает наличие явных сигналов о замедлении роста кредитования, — констатировала доцент кафедры менеджмента Президентской академии в Санкт-Петербурге Линда Рыжих.

Среди последствий решения ЦБ будет умеренное снижение ставок по кредитам, прежде всего ипотечным и потребительским, небольшое ослабление доходности депозитов и стимулирование деловой активности при сохранении контроля над инфляцией, поддержал коллег Пётр Щербаченко.

Как менялась ключевая ставка в 2025 году

В 2025 год российская экономика вошла с беспрецедентно высокой ключевой ставкой — 21%. Такого уровня показатель достиг в октябре 2024 года, и многие аналитики ожидали, что в декабре ставку поднимут ещё выше, однако Центробанк ограничился этим значением.

Правда, продержал он это значение очень долго — полгода. Впрочем, ещё в начале цикла повышения ключевой ставки регулятор предупреждал, что если инфляция, инфляционные ожидания и кредиты будут показывать большой рост, денежно-кредитная политика надолго останется жёсткой. Так и вышло: с октября 2024 года по июнь 2025-го ключевая ставка сохранилась на уровне 21% — выше было только в турбулентные 1990-е годы.

Тем не менее по истечении полугода острота инфляции в стране пошла на спад. Динамика стала показывать планомерное снижение вместе с приостановкой разогнавшейся в предыдущие годы экономики. В итоге ЦБ начал постепенно, аккуратно снижать ключевую ставку: сначала, в июне, на 1%, затем, в июле, сразу на 2%, затем ещё на 1%. Эксперты объясняли, что даже снижение на 2% при уровне в 18–20% не играет большой роли — всё равно ставка остаётся запретительной, однако это даёт сигнал бизнесу и людям, что давление постепенно уменьшается и можно надеяться на дальнейшее смягчение политики регулятора. При этом, как отметила Линда Рыжих, в мае-июле при ставке в 17% инфляция начала замедляться благодаря политике «дорогих денег».

— К основным причинам волатильности я бы отнесла борьбу с инфляцией при одновременном стремлении не «задушить» экономический рост, реакцию на внешние обстоятельства (цены на нефть, санкционные риски), а также балансировку между поддержкой сбережений населения и доступностью кредитов, — отметила Линда Рыжих.

В октябре 2025 года снижение стало совсем символическим: на 0,5%. В итоге к последнему заседанию в году Россия подошла со ставкой в 16,5%, и главной интригой было — опустит ли ЦБ ставку, и если опустит, то на сколько — на 0,5% или больше.

— Прошедший год прошёл под знаком «монетарной гравитации». Регулятор удерживал ставку на уровнях, значительно превышающих нейтральный диапазон. Первое полугодие характеризовалось борьбой с перегревом экономики. А второй семестр показал первые признаки стагнации в ряде отраслей, чувствительных к стоимости заёмного капитала. Основным итогом года стала трансформация структуры спроса — переход от потребления к сберегательной модели поведения населения, — резюмировал Дмитрий Царьков.

Что будет со ставкой в 2026 году

Прогноз на 2026 год более или менее очевиден, уверена Линда Рыжих. Она назвала главные факторы, которые будут определять развитие событий. Первый из них — это инфляция: если она достигнет показателя в 4% и удержится на нём, то ЦБ перейдёт к циклу смягчения, хотя здесь есть риск возобновления роста цен. Второй фактор — это темпы экономического роста: если они будут в районе 1–2%, это позволит избегать резких решений, а вот темп меньше 1% заставит пойти на другие шаги.

— В-третьих, бюджетная политика в виде реализации масштабных государственных программ, которые могут усилить инфляционное давление, вынуждая ЦБ сохранять жёсткость. Ну и, наконец, внешние условия: динамика цен на нефть, западные санкции, глобальные ставки ФРС и ЕЦБ, — резюмировала Линда Рыжих.

Эксперты в целом в 2026 году ожидают от Центробанка продолжения политики снижения ключевой ставки. Как отметил Дмитрий Царьков, этот год обещает стать периодом постепенного «размораживания» долгового рынка, а снижение ключевой ставки станет устойчивым трендом, если внешние факторы не создадут новых шоков.

— Первый квартал может пройти в ожидании оценки эффектов декабрьского решения. А второе полугодие уже может показать переход к более решительным шагам по смягчению политики. Целью регулятора станет возврат ставки к уровням, которые позволят экономике расти темпами, близкими к потенциальным, без риска разгона цен, — предположил эксперт.

Линда Рыжих согласилась, что в первом квартале ставка, скорее всего, останется неизменной, а дальше последует постепенное снижение на 1–2%. Четвёртый квартал будет определяться итогами года — от этого зависит, состоится ли дополнительное смягчение ключевой ставки.

— Для инвесторов 2026 год станет временем перетока капитала из инструментов денежного рынка, таких как депозиты, фонды ликвидности, в облигации с длинной дюрацией и рынок акций, которые первыми отреагируют на удешевление денег, — уверен Дмитрий Царьков.

Пётр Щербаченко сделал предположение, что уже летом 2026 года ключевая ставка опустится до диапазона в 12–14%. Это всё ещё не назвать суперкомфортными условиями, однако они существенно облегчат жизнь предприятиям. А к спокойному режиму работы можно будет перейти только после того, как ставка вернётся на уровень 7–8% — он заложен в базовом сценарии к концу 2027 года.