Крадущаяся инфляция, затаившийся ЦБ: что ждёт ключевую ставку на заседании 14 февраля
Позитивные ожидания
Ключевая ставка — один из главных показателей экономики и инструментов, с помощью которых Центробанк борется с инфляцией. Это неудивительно, ведь ключевая ставка, если упрощённо, означает процент, под который регулятор выдаёт деньги банкам для их дальнейшей деятельности. С помощью полученных от ЦБ денег банки кредитуют население и предприятия, поэтому их ставки не могут быть ниже, чем ключевая ставка — а это, в свою очередь, влияет на возможности развития и покупок сверх доходов.
На протяжении последнего полугодия 2024 года ключевая ставка только повышалась: в июле она подскочила до 18%, в сентябре — до 19%, а в октябре достигла 21% и продержалась на этой вершине до декабря. Прогнозируя результаты последнего в году заседания ЦБ, эксперты были уверены — грядёт очередное повышение, и спорили только о том, насколько сильным оно будет — 23 или 24–25%. Однако ЦБ неожиданно для всех не стал повышать ставку, вместо этого сохранив её на уровне 21%.
Все опрошенные 78.ru эксперты пояснили, что при принятии решения по ключевой ставке ЦБ опирается на несколько основных показателей — это инфляция, кредитование и объёмы промышленности. Тогда, в конце 2024 года, инфляция и кредитование впервые показали некоторое снижение, и это позволило Центробанку не идти на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики.
У аналитиков это вызвало изумление и недоумение, которые со временем переросли в оптимизм по поводу грядущего заседания. Похоже, оптимизм также испытывают и банки: их ставки по депозитам начали снижаться на 1–2%, а это верный признак того, что они ждут понижения ключевой ставки. И тех, и других упрекать в оптимизме сложно, ведь показатели, на которые ориентируется Центробанк при принятии решений, демонстрируют уровни, к которым он стремится.
— Уровень кредитования, серьёзно влияющий на движение средств в экономике, на момент января 2025 года показывает серьёзный спад на 30% и более. Самой провальной частью кредитной корзины в начале этого года стала ипотека. По последним данным, уровень кредитования снизился на 54,8% по сравнению с декабрём 2024 года. Виной тому отмена программы льготной ипотеки, высокая ключевая ставка и приличная стоимость квадратного метра жилья на рынке, — констатировал в беседе с 78.ru трейдер Дмитрий Царьков.
Общий объём кредитов граждан в декабре 2024 года снизился на 192 млрд рублей, до 36,9 трлн рублей, уточнил в разговоре с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко. Он указал также, что в текущем периоде ипотека немного увеличилась — на 0,4%, при этом более 80% новых кредитов приходилось на ипотеку с господдержкой. Помимо этого, происходит замедление кредитования бизнеса, отметил финансовый советник, кредитный брокер, генеральный директор группы «Белый остров» Сергей Островский — а это важнее всего, ведь бизнес является локомотивом кредитования и разгона инфляции.
С самой инфляцией не всё так однозначно: с одной стороны, в конце декабря она наконец-то слегка пошла на спад, с другой — согласно отчёту «О чём говорят тренды» Центробанка, в январе она выросла аж на 1,14%. Однако, как показывают короткие данные, инфляция всё же понемногу замедляется, отметил Дмитрий Царьков: хотя в месячном выражении темпы ещё высоки, моментальные данные говорят о возможном зарождении тренда на снижение, и это позитивный фактор.
— Сейчас, по общедоступным сведениям, инфляция составляет в районе 11%. Но январские показатели, в послепраздничное время, я считаю, не нужно брать в расчёт, потому что нужно будет посмотреть, как инфляция будет вести себя дальше, — отметил Сергей Островский.
Регулятор наметившийся позитив старается несколько охладить: в отчёте «О чём говорят тренды» он указал, что пока об устойчивости тренда на снижение цен говорить преждевременно, так как потребительский спрос остаётся высоким. Кроме того, сдерживающим фактором является и прирост объёма промышленного производства вместе с ростом корпоративных прибылей, уточнил Дмитрий Царьков.
— (Прирост промышленного производства. — Прим. ред.) тем более указывает на риск возобновления роста инфляции. Да, в нашей стране это не столь значимый фактор. Но всё же стоит обратить внимание на этот тревожный звоночек, — констатировал эксперт.
Какое же решение может принять Центробанк 14 февраля, опираясь на эти данные?
Затаиться и выждать
Путей сегодня у регулятора три, указывают эксперты: сохранить ставку на уровне 21%, поднять её до 22–23% или понизить. В целом экспертное сообщество сходится на том, что Центробанк оставит ставку на текущем уровне и не будет её ни повышать, ни понижать.
— Макростатистика показывает замедление темпов прироста кредитования и инфляции. В этой связи, перефразировав классика, хочется сказать: «И всё-таки она работает!», имея в виду высокую ключевую ставку. Хотя этот эффект не такой выраженный и быстрый, как изначально рассчитывал ЦБ. Сейчас объективных оснований не ожидать дальнейшего роста ключевой ставки значительно больше, чем два месяца назад. Вероятнее всего, мы увидим её сохранение на уровне 21%, если в ближайшие дни не появятся какие-либо значимые негативные сигналы, — указал в беседе с 78.ru кандидат экономических наук, доцент, руководитель образовательной программы «Экономика» Президентской академии в Санкт-Петербурге Дмитрий Десятниченко.
Сохранение ключевой ставки позволит избежать усугубления инфляционного давления и даст экономике время на адаптацию, пояснил Пётр Щербаченко. Нужно понять, действительно ли наметился тренд на снижение инфляции или оно временно, а для этого нужно выждать.
— В рамках такой картины событий регулятор скорее займёт выжидательную позицию и на ближайшем заседании не будет повышать ключевую ставку или понижать её. Впереди много сложных виражей, которые наша экономика может пройти по-разному, — согласился Дмитрий Царьков.
Другим возможным решением может стать повышение ключевой ставки до 22–23%. Это, как указал Пётр Щербаченко, произойдёт, если инфляция останется на уровне выше, чем в предыдущем периоде. Сам эксперт предположил сохранение ставки или её повышение до 22%, что сегодня, на фоне прежних повышений сразу на 2%, уже не выглядит большим скачком.
— Это позволит ЦБ контролировать инфляцию и учесть положительную реакцию рынка на предыдущее решение о сохранении ставки, — указал Пётр Щербаченко.
О снижении ключевой ставки пока вовсе разговора нет — инфляция в 9,5% в декабре и 11% в январе к этому не располагает. Понижаться ставка начнёт сильно позже, только когда о тренде на замедление инфляции можно будет говорить как о свершившемся факте.
Есть и ещё один аргумент в пользу сохранения ключевой ставки на текущем уровне: она уже и так невероятно высока. Выше ключевая ставка была только в период турбулентности 1990-х годов, даже в 2022 году, сразу после введения санкций, ЦБ поднял ставку только до 20%. Высокая ставка сильно бьёт по бизнесу и особенно по малому и среднему предпринимательству.
— Это может ещё хуже сказаться на состоянии нашей экономики. Нужно достигнуть некоего баланса, а вот где он находится, можно узнать только в состоянии ожидания. Полагаю, что ЦБ РФ ещё продолжительное время будет удерживать ключевую ставку на текущих отметках, прежде чем перейти к циклу её снижения, — резюмировал Дмитрий Царьков.
Ждать придётся долго
С тем, что в состоянии ожидания ЦБ будет оставаться довольно долго, согласны все эксперты. Скорее всего, «плато» ключевой ставки продлится до осени, а Сергей Островский отметил, что многие аналитики предполагают снижение ключевой ставки в конце 2025 года, но напомнил, что подобные же прогнозы существовали и о конце 2024-го. Самыми показательными будут ближайшие 3–4 месяца, спрогнозировал Дмитрий Десятниченко.
— Если в макростатистике будет фиксироваться прохождение пика инфляции и перелом восходящего тренда, то можно будет ожидать существенного роста вероятности начала цикла снижения ключевой ставки уже осенью 2025 года. При этом её снижение будет не столь стремительным, как повышение, — отметил эксперт.
Быстро снижать ключевую ставку нельзя, иначе это спровоцирует всплеск кредитования и новый виток инфляции, которую только-только удастся прижать. Поэтому опускать её будут плавно и долго. В самом оптимистичном сценарии к концу года ключевая ставка опустится до 17–18%, а ниже 10% мы её увидим не раньше 2027 года, уверен Дмитрий Десятниченко.
— Период дорогих денег и высокой ставки в этом цикле регулирования денежно-кредитной политики будет дольше обычного, — предупредил эксперт.
Сергей Островский более оптимистичен: есть надежда, что во втором полугодии ключевая ставка пойдёт на спад и снижение возможно не только до 17%, но и до 12%. Однако сильно рассчитывать на это не стоит — всё будет зависеть от уровня инфляции.
Что сохранение на текущем уровне или небольшое повышение ключевой ставки будет означать для обычных людей? Всё то же, что и раньше: как позитив в виде высоких ставок по депозитам, так и негатив из-за невозможности взять кредит и особенно ипотеку — на замену ей застройщики будут предлагать скидки и рассрочки, чтобы поддержать спрос.
— Во второй половине января средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков снизилась с 21,72% до 21,52%. Объём вкладов физлиц вырос на 26,92% за 2024 год. Сейчас наиболее благоприятное время для открытия депозита и накопления средств. Высокие ставки по депозитам, рост объёма вкладов делают депозиты самым привлекательным инструментом для получения дохода, — указал Пётр Щербаченко.
Парадоксально ставки по вкладам по-прежнему остаются выше ключевой ставки, указал Сергей Островский, и это не может не радовать. Поэтому денежные средства сейчас можно положить на депозит вдолгую, выбрав наиболее привлекательное банковское предложение. Тратить их всё ещё не нужно, как бы призывает своими действиями Центробанк, лучше держать на вкладе и получать проценты, которые инфляцию не разгоняют.
А вот кредитование просядет ещё больше, сильно затронув деловую сферу. Сергей Островский отметил, что кредитование в бизнесе сегодня в принципе невыгодно при подобных ставках: средняя рентабельность бизнеса составляет 30%, а кредиты сегодня тоже дают под 30% и больше.
— Не каждый бизнес может себе позволить взять эти деньги, обернуть и ещё заработать. Поэтому многие предприниматели живут сейчас без кредитных средств, используя чисто свои оборотные активы. Вот кто работает с отсрочкой, тем довольно тяжело. Поэтому посмотрим, как всё будет развиваться, — отметил эксперт.
Центробанк тоже не может не понимать, что высокая ключевая ставка и запретительные проценты по кредитам душат экономику, и явно не собирается держать ключевую ставку выше 20% слишком долго, нанося непоправимый ущерб. Но вот как долго продлится это «не слишком долго», сейчас гадать и прогнозировать трудно.