Без страха и упрёка: по какому плану действует Центробанк на фоне нулевой инфляции?

Инфляция наконец радует

К заседанию Центробанка по ключевой ставке 24 апреля было приковано особое внимание, ведь оно опорное. По решениям на таких заседаниях судят в целом о долгосрочной стратегии ЦБ, а в этот раз ещё и будет свежий макроэкономический прогноз ЦБ на три года вперёд. Если на промежуточных заседаниях Банк России может позволить себе более «реактивные» шаги, то на опорных должен придерживаться общей долгосрочной стратегии.

— Если ЦБ выпускает прогноз, где инфляция снижается плавно и предсказуемо, а сам в тот же день режет ставку сразу на процент — это выглядит как непоследовательность. Для простого читателя поясню так: представьте, синоптики обещают небольшое потепление, а на деле ударяют морозы. Доверие к прогнозу падает, — пояснял для 78.ru руководитель образовательной программы «Экономика» Президентской академии в Санкт-Петербурге, кандидат экономических наук Дмитрий Десятниченко.

В то же время факторы, на которые обычно обращает внимание ЦБ при принятии решения о ключевой ставке, демонстрировали позитивные изменения. По расчётам ЦБ, годовая инфляция по итогам первого квартала должна была составить 5,8–6,8 %, а по данным Росстата за март, она оказалась на уровне 5,86 % — по нижней границе прогноза, указал в беседе с 78.ru доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко. За апрель данные ещё более обнадёживающие: за неделю с 7 по 13 апреля инфляция составила 0 %, а с 14 по 20 апреля — 0,01 %. В годовом выражении, таким образом, она опустилась до 5,77 %.

Всё это означает, что инфляция снижается даже более быстрыми темпами, чем ЦБ предполагал. Более того, снизился и ещё один важный показатель — инфляционные ожидания россиян опустились до минимума за год и составили 12,9 %. Это даёт ЦБ свободу и позволяет немного «отпустить вожжи» экономики, которая уж слишком затормозилась в начале 2026 года — на что обратил внимание даже президент Владимир Путин на совещании по экономическим вопросам.

Однако не всё так гладко было перед самим заседанием — как и всегда у Центробанка.

Минфин подкинул неопределённости

Снижение инфляции и инфляционных ожиданий — это хорошо. А это означает, что скоро закончится период неподъёмных ставок по кредитам, которые зависят от ключевой ставки. И эти ожидания ещё до снижения ключевой ставки начинают разгонять кредитование, а ведь именно с ним ЦБ и боролся как с проинфляционным фактором.

Пётр Щербаченко привёл данные Объединённого кредитного бюро: за первый квартал россияне оформили 5,22 млн кредитов на общую сумму 980,18 млрд рублей. Только в марте оформили на 56 % больше кредитов, чем в том же месяце прошлого года. В лидерах — Москва и Московская область, Санкт-Петербург, Краснодарский край и Свердловская область.

— Все сегменты кредитования в марте показали положительную динамику. Наибольший прирост был замечен в сегменте автокредитования. В марте 2026 года прирост составил 48 % к прошлому месяцу. Наименьший рост показало ипотечное кредитование. Выдачи составили 326 млрд рублей, что на 14,1 % выше, чем в феврале 2026 года, — отметил эксперт.

Это тревожит, ведь перейти от снижения инфляции к её раскручиванию легче лёгкого — достаточно невовремя «отпустить вожжи». А в текущей ситуации — даже показать, что их вот-вот отпустят, поскольку все игроки рынка находятся «на низком старте» и готовы вернуться к повышенному потреблению.

Ещё один фактор — сообщение Минфина, который буквально накануне решил с мая возобновить действия в рамках бюджетного правила. Это правило позволяет балансировать курс рубля в зависимости от поступающих нефтяных доходов. В конце марта его приостановили на фоне резко выросшей стоимости российской марки Urals из-за событий на Ближнем Востоке. Однако в итоге рубль накануне заседания укрепился до уровня в 74,83 рубля за доллар, и это явно перебор.

— Пауза в действии бюджетного правила была призвана стабилизировать и укрепить курс рубля, что и произошло в апреле. Однако уход курса на уровень 75 рублей (за доллар — прим. ред.) и ниже очевидно вызвал озабоченность в правительстве и экспортно ориентированном бизнесе, ввиду чего принято решение возобновить покупку валюты, не дожидаясь лета. В этой связи можно ожидать некоторой корректировки курса доллара до уровня 75–80 рублей, что также может рассматриваться как проинфляционный фактор и как дополнительный риск с точки зрения устойчивости тренда на снижение ключевой ставки, — констатировал Дмитрий Десятниченко.

Поэтому накануне заседания по ключевой ставке ЦБ в очередной раз встал перед выбором: действовать по плану или же корректировать план в угоду моменту.

Всё идёт по плану… пока

В итоге план всё-таки победил: ЦБ снизил ставку на 0,5 %, до 14,5 %, как и предсказывала большая часть экспертов. Во многом это обусловлено постепенным снижением уровня инфляции, отметил Пётр Щербаченко. Но не только: совсем недавно эксперты объясняли 78.ru, что аргументов в пользу такого решения много, и не только экономических. К примеру, свою роль играет надвигающийся ПМЭФ — накануне такого важного события резкие движения ЦБ по ставке были бы максимально не кстати.

Сегодняшнее решение Банка России — это чёткий сигнал: ЦБ переходит к активной фазе нормализации денежно-кредитных условий, отметил в разговоре с 78.ru финансист, трейдер Дмитрий Царьков.

— Я полагаю, что в текущих условиях сохранение жёсткости было бы избыточным и могло привести к нежелательному охлаждению кредитной активности. Смягчение политики позволит поддержать экономический рост и облегчит условия рефинансирования для корпоративного сектора, что критически важно в период структурной трансформации экономики, — указал эксперт.

При этом даже возвращение к бюджетному правилу сыграло позитивную роль — фактически оно запустило предсказуемый механизм «стерилизации» сверхдоходов от продажи нефти через покупку валюты и золото. Это позволит снизить волатильность курса рубля и ограничить перенос валютных колебаний в цены для потребителя, отметил собеседник 78.ru. А следовательно — развязало Центробанку руки, поскольку снизило влияние внешних шоков на экономику.

В плюсе от такого решения — и финансовый рынок, для которого снижение ставки стало катализатором роста, и корпоративный. Это значит, что прежде всего снизятся ставки по кредитам, они станут более доступными для всех, и для компаний, и для граждан, а это стимулирует экономику.

— Мы оцениваем это решение позитивно: каждый шаг регулятора в сторону снижения ставки улучшает условия проектного финансирования для девелоперов и повышает доступность ипотечных программ для покупателей. При сохранении текущей динамики мы рассчитываем на восстановление покупательской активности во второй половине 2026 года. Более существенное снижение, в свою очередь, может ещё заметнее оживить рынок, — поделился с 78.ru коммерческий директор «Брусники» в Санкт-Петербурге и Ленинградской области Максим Зорин.

При этом всё же из-за снижения ставки продолжится отток с депозитов в другие инструменты — акции и долгосрочные облигации, хотя доходность рублёвых активов до сих пор достаточно высокая. Недаром глава ВТБ Андрей Костин недавно назвал рубль лучшим активом для сбережения средств после золота.

Однако вполне возможно, что эйфория от постепенного, но неуклонного снижения ставки продлится недолго: ЦБ будет чутко следить за тем, как это скажется на экономике.

— Я сохраняю осторожный взгляд на среднесрочную перспективу: регулятор наверняка оставил за собой право взять паузу, если темпы снижения инфляционных ожиданий населения замедлятся, — констатировал Дмитрий Царьков.

Итоги мы увидим уже в июне: ПМЭФ к тому времени закончится, следующее заседание не будет опорным, и Банк России сможет позволить себе «сиюминутные» корректировки — в случае, если всё пойдёт не по плану.