Протрезветь от эйфории: что ждёт ключевую ставку на заседании ЦБ 24 октября

Банки повышают ставки

Ключевая ставка во второй половине 2025 года отошла от абсолютных максимумов: если с октября 2024 года на протяжении шести месяцев она держалась на практически беспрецедентном уровне в 21 %, то в последнее время наметилась тенденция к её снижению. В первый раз ЦБ понизил ставку в июне, на символический 1 %, затем пошёл на более широкий шаг и опустил её на 2 % — до 18 %, а в сентябре продолжил снижение ещё на 1 %.

Сегодня ключевая ставка составляет 17 %. Это немного, но только на фоне максимума начала года — как неоднократно отмечали эксперты, для экономики скорее важна устойчивость тенденции, а сами по себе снижения на 1–2 % роли не играют: существующая ставка по-прежнему является запретительной и тормозящей для многих.

После трёх подряд снижений ключевой ставки позитив формируется сам по себе: хочется верить, что так будет и дальше. Но накануне случилось неожиданное — банки, чьё поведение всегда было хорошим индикатором надежд и предположений о действиях ЦБ, внезапно стали поднимать ставки по депозитам. Как только началось снижение ключевой ставки, проценты по депозитам также начали снижаться, причём опережающими темпами, однако 16 октября сразу несколько банков «развернулись» в обратную сторону.

Самым крупным из них стал ВТБ — он повысил ставки по вкладам на срок от 6 месяцев до 1,5 лет в рублях до 15 %, а для премиальных клиентов по депозитам на 3 месяца — до 16 %. Так же поступили «Яндекс банк» и МКБ: первый повысил ставки по вкладам без пополнения на 3 месяца до 16 %, а второй — до вилки в 10,4–15,7 % в зависимости от срока вклада.

Выглядит это подозрительно, ведь если банки повышают свои ставки, значит, ждут подобных движений и от ЦБ. Впрочем, эксперты успокоили: это скорее обратная реакция на происходящее, чем зафиксированная тенденция.

— До этого была некоторая эйфория: всё хорошо, ставка снижается, шаг большой и она будет снижаться дальше. Банки всегда работают на опережение, на один-два месяца или даже на квартал. И если раньше был опережающий сигнал, что всё-всё-всё улучшается, то сейчас пришло понимание, что, скорее всего, будет пауза, будет замедление, поэтому они приводят свои маркетинговые ставки по депозитам ближе к ключевой ставке, — пояснил 78.ru руководитель образовательной программы «Экономика» Президентской академии в Санкт-Петербурге, кандидат экономических наук Дмитрий Десятниченко.

Раньше, согласно прогнозной модели, к концу 2025 года ключевая ставка должна была прийти к 15 %, и поэтому банки снижали проценты по вкладам до 15 % и ниже, чтобы не переплачивать по рынку. Однако сейчас есть понимание, что к концу года может быть и 16 %, констатировал эксперт. Позитивные ожидания по-прежнему сохраняются на уровне 15 %, но ниже точно не будет. А потому у банков и происходит откат — они приводят депозитную политику в соответствие с текущими реалиями ключевой ставки и прогнозными оценками в краткосрочной перспективе.

— В последнее время ряд банков начал повышать ставки по вкладам. Это может быть связано с конкуренцией за клиента и с желанием пополнить средства банка для поддержания ликвидности. Увеличение ставок по вкладам также может сигнализировать о том, что финансовые учреждения могут ожидать рост процентных ставок в ближайшем будущем, — согласился доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко.

Но что же произошло в экономике, что рынок поумерил свой позитив?

Даже крепкий рубль не спасает

Центробанк при принятии решения о ключевой ставке опирается на несколько факторов, главный из которых — инфляция, ведь именно её должен контролировать регулятор. И сегодня уровень роста цен не показывает особого позитива.

— Инфляция не имеет ярко выраженной тенденции. Она замедлилась в начале осени, когда было предсказуемое снижение, но уже в октябре этот фактор начинает себя исчерпывать. Мы видим неустойчивое и достаточно волатильное колебание инфляции: она то чуть замедляется, то ускоряется, — констатировал Дмитрий Десятниченко.

Инфляция действительно сегодня «крутится» около 8 %, отметил Пётр Щербаченко. По расчётам Центробанка, на 13 октября годовая инфляция ускорилась с 8,07 % до 8,16 %. Из данных Минэкономразвития этот тренд тоже видно: в ведомстве подсчитали, что инфляция выросла с 8,04 % до 8,08 %. Это лучше, чем двузначные цифры начала года, однако всё ещё в два раза больше, чем цель ЦБ в 4–4,5 %. И поскольку движение к ней инфляция остановила, регулятор вынужден реагировать.

— Инфляционные ожидания как населения, так и бизнеса также остаются повышенными. В сентябре медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте снизилась до 12,6 %, но это всё ещё выше значений, наблюдавшихся в период низкой инфляции 2017–2019 годов, — отметил эксперт.

Инфляционные ожидания чутко реагируют на состояние экономики, а сегодня их подхлёстывает рост цен на бензин. Кроме того, есть и ещё один фактор, который в перспективе может сказаться на инфляции и повышает инфляционные ожидания населения, обратил внимание в разговоре с 78.ru финансист, трейдер Дмитрий Царьков.

— Планы по повышению ставки НДС с 20 % до 22 % усугубляют проинфляционные риски и формируют негативные ожидания относительно смягчения монетарной политики ЦБ РФ. Опыт предыдущего повышения налога с 18 % до 20 % показывает, что подобная мера может добавить 0,5–0,7 % к годовой инфляции, поскольку бизнес склонен транслировать возросшую налоговую нагрузку в конечные цены для потребителей, — констатировал он.

Планы по повышению НДС прописаны в законопроекте Минфина по внесению изменений в Налоговый кодекс. Пока этот законопроект не принят, его первое чтение запланировано на 22 октября, а все процедуры он должен пройти до конца ноября. Если законопроект примут, в силу он вступит с 1 января 2026 года, но нет сомнений, что повышение НДС и другие поправки бизнес заложит в свои цены заранее — а это точно скажется на инфляции. Впрочем, ЦБ отмечал, что эффект будет разовым и недолгим, об этом говорит опыт предыдущего повышения НДС.

— Кроме того, последние макроэкономические данные также свидетельствуют о нарастающем ценовом давлении в экономике, что лишает регулятора уверенности в устойчивом замедлении инфляции. Наконец, риторика самого Центрального банка, отражённая в протоколах последнего заседания, остаётся подчёркнуто жёсткой, — отметил Дмитрий Царьков.

К таким макроэкономическим данным, например, относится динамика кредитования — оно выросло во всех сегментах, кроме кредитов наличными, отметил Пётр Щербаченко. Выдача ипотечных кредитов в сентябре выросла на 2,5 % по отношению к августу и на 9 % по отношению к сентябрю прошлого года. Больше всего — на 15 % — выросло автокредитование. А всего кредитов выдали на 324 млрд рублей — это серьёзный показатель, который ЦБ не может проигнорировать.

Есть и ещё один фактор — укрепление рубля. После небольшого падения в начале сентября российская валюта вернулась в «норму» последних месяцев, а на текущей неделе даже продолжила укрепляться: в моменте она поднималась по отношению к доллару до 78 рублей, а официальные курсы впервые за долгое время пробили «потолок» в 80 рублей.

— Довольно неожиданным фактором потенциального снижения выступает резко укрепившийся рубль. Но, скорее всего, он не будет играть значимой роли. Даже наоборот, можно рассматривать это как ещё один дополнительный фактор, через который ЦБ старается всё-таки подавить инфляцию. Потому что у него абсолютно твёрдая позиция: пока мы не увидим устойчиво снижающуюся инфляцию, мы не увидим устойчиво снижающуюся ставку, — указал Дмитрий Десятниченко.

Крепкий рубль делает импорт дешевле, что положительно влияет на цены, но в то же время бьёт по бюджету, ведь экспортные доходы он получает в иностранной валюте. В этом балансе ЦБ каждый раз ищет истину, и сейчас она, вероятнее всего — в равновесии.

Что ждёт ключевую ставку 24 октября

Факторов, которые говорили бы за снижение ключевой ставки, сегодня меньше, чем хотелось бы, резюмируют эксперты. А потому наиболее вероятный сценарий — сохранение ключевой ставки на текущем уровне.

— В совокупности эти факторы делают сохранение ключевой ставки на текущем уровне на предстоящем заседании наиболее вероятным сценарием. Дальнейшие перспективы будут зависеть от поступающей макростатистики, — констатировал Дмитрий Царьков.

Пётр Щербаченко отдал за сохранение ключевой ставки 85–90 %, а Дмитрий Десятниченко — 70 %. При этом эксперты не исключают снижения ключевой ставки, но это самый маловероятный сценарий. Максимум, что возможно — символическое снижение на полпроцента, чтобы поддержать тренд и показать его рынку.

— Процентов 20–30 — за то, что ставку понизят. Повышать скорее всё-таки не будут, такой вариант, мне кажется, не рассматривается как несвоевременный. Как раз этого, наверное, хотят избежать, — отметил Дмитрий Десятниченко.

ЦБ не раз прямо говорил, что если начать снижать ставку слишком быстро, это может привести к тому, что придётся заходить «на второй круг» повышений, и тогда 21 % экономика Россия не отделается. Поэтому сейчас важно сохранять трезвость мышления, не позволять успехам и надеждам вскружить себе голову и действовать по-прежнему максимально аккуратно.

Впрочем, это не означает, что пауза в снижении ключевой ставки продлится долго. Дмитрий Десятниченко отметил, что в конце года, может быть, на ещё одно снижение ЦБ всё-таки пойдёт.

— Более вероятным представляется, что в конце года ключевую ставку снизят с тем, чтобы на позитивной ноте закончить год и показать, что мы медленно движемся в цикле снижения. Можно будет сопоставить начало и конец года — будет большая дельта. А в первой половине 2026 года тоже будет эпизодическое снижение и примеры того, что заседания будут проходить с нулевыми корректировками, — предположил эксперт.

Однако в современном мире не всё предопределено и тем более не всегда срабатывает экономическая теория — слишком много неучтённых факторов на неё влияют. Прежде всего это геополитика, отметил Дмитрий Десятниченко: так, например, после телефонного разговора президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа 16 октября российские рынки резко пошли вверх. Если переговорный трек приведёт к какому-либо политическому улучшению, это моментально приведёт к изменениям и в экономике. ЦБ в своих расчётах и прогнозах исходит из консервативного сценария, но всё может резко поменяться.

— Политика, геополитика — это главное, что сегодня определяет ключевую ставку, да и не только её. Какие-то модели строить сейчас большого смысла нет. Сейчас не аналитика и не теория решают, сейчас решают прочие факторы, которые в обычной ситуации такого значения не имеют, — резюмировал Дмитрий Десятниченко.

В текущих реалиях даже неделя — это очень много, и кто знает, что может произойти до 24 октября. Разговор президентов 16 октября не был анонсирован заранее, и таких факторов, которые в корне изменят ситуацию, может набраться много. Базовый сценарий — ключевая ставка останется на уровне в 17 %, а сбудется он или нет, узнаем уже скоро.